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資本市場四季度展望系列報道| 經濟下行壓力仍存 債市配置價值凸顯

發布時間:2019-10-13 01:46

市場機構表示,在國際主要國家維持寬松貨幣政策的環境下,全球主要經濟體中,除中、美外,絕大多數國家已經進入負利率時代,“資產荒”現象再次出現,這是支撐權益資產價格不斷上漲的一個重要原因。從國內看,隨著經濟增長的放緩和融資需求的減弱,利率下行的趨勢尚未改變,而且四季度一旦經濟下行快于市場預期,也會為債市帶來一定的交易性機會。

 

  今年以來,債券市場整體上走出牛市行情,前三季度債券收益率呈現振蕩下行趨勢,同時,外資機構投資者的持續凈買入中國債券,顯示中國債券市場的吸引力和投資價值不斷增強。

 

  在外資機構加大進入中國債市力度的同時,各方也在期待,對整體走出牛市行情的債券市場,在今年最后一個季度又將有怎樣的表現?

 

  市場機構表示,在國際主要國家維持寬松貨幣政策的環境下,全球主要經濟體中,除中、美外,絕大多數國家已經進入負利率時代,“資產荒”現象再次出現,這是支撐權益資產價格不斷上漲的一個重要原因。從國內看,隨著經濟增長的放緩和融資需求的減弱,利率下行的趨勢尚未改變,而且四季度一旦經濟下行快于市場預期,也會為債市帶來一定的交易性機會。

 

 
經濟下行壓力依然較大 

    

  國家統計局此前發布的數據顯示,2019年9月份,中國制造業采購經理指數(PMI)為49.8%,比上月回升0.3個百分點。盡管這一前瞻指標有所回升,但有機構表示,從歷史數據看,近期的PMI數據仍處于近5年同期最低的位置。

 

  “外部需求放緩疊加國內需求疲弱,中國經濟下行壓力繼續增大,預計三季度國內GDP增速將進一步放緩至6.0%。”中國銀行研究院此前發布的研究表示,展望四季度,外部環境依然復雜多變,但隨著“六穩”政策的落地和顯效,中國經濟平穩運行的積極因素將增多,預計四季度將有所企穩,全年GDP預計增長6.2%左右。

 

  中國人民銀行貨幣政策委員會此前召開的第三季度例會指出,國內經濟金融領域的結構調整出現積極變化,但經濟下行壓力加大,國際經濟金融形勢錯綜復雜,外部不確定不穩定因素增多。

 

  從國際上看,主要經濟體經濟疲弱走勢值得關注。民生證券宏觀首席分析師解運亮表示,美國、歐元區制造業和非制造業PMI均走弱,景氣放緩從制造業逐漸傳導到服務業。外部一些擾動因素使得本已脆弱的經濟信心再次受到打擊。另外,英國硬脫歐風險揮之不去。市場預期主要央行繼續寬松的概率增大。

 

  從國內看,在經濟穩中有進的總體態勢下,通脹預期的升溫也將引發各方關注。從此前數據看,8月份CPI同比上升2.8%,超出市場預期。其中,豬肉價格高企以及沙特煉油廠遇襲的“黑天鵝事件”,進一步增添通脹壓力。市場機構預期,豬肉價格、油價共振,再疊加四季度CPI基數較低,CPI在年末升破3%的概率較大。

 

  長江證券宏觀固收首席分析師趙偉表示, 隨著生豬供給的大幅收縮以及假期帶來的需求上升,豬肉價格進入快速上漲通道,對CPI同比拉動明顯擴大。同時,豬肉價格上漲外溢效應逐步帶動雞肉、牛肉、羊肉等食品漲價。綜合來看,預計今年四季度到明年一季度,CPI通脹中樞或逐步抬升,單月同比可能階段性超過3%。

 

  國慶長假前夕召開的國務院金融穩定發展委員會會議指出,繼續實施好穩健貨幣政策,加大逆周期調節力度,保持流動性合理充裕和社會融資規模合理增長。央行貨幣政策委員會三季度例會同樣表示,加大逆周期調節力度,穩健貨幣政策要松緊適度,保持廣義貨幣M2和社會融資規模增速與國內生產總值名義增速相匹配,保持物價水平總體穩定。

 

  對此,民生證券相關研究認為,在全球經濟可能陷入衰退的背景下,適時適度加大逆周期調節力度仍有必要。預計10月底以后,貨幣政策、財政政策、結構性改革等一攬子措施有望開始加碼發力。

 

  
債市配置價值被看好  

   

  “債市上漲的主要原因是海外經濟放緩信號增多,國內寬松預期有所升溫。”分析人士表示,在經濟增速放緩、中小企業融資困難背景下,隨著海外主要經濟體央行進入降息期,接下來債券市場仍然面臨較好環境,整體風險有限。

 

  從今年我國債券市場走勢看,整體上走出了牛市行情。僅從剛剛過去的三季度看,在7月和8月期間,10年期國債延續了5月和6月的漲勢,并在8月13日創出3%的收益率年內低位。進入9月,隨著各項政策利好落地以及CPI超預期上行, 債市開始振蕩調整,10年期國債收益率上行并沖高至3.13%。

 

  展望四季度債市機會,中金公司固收研究表示,四季度債市仍存在做多的機會,主要來自對四季度經濟走勢的預期差。該研究判斷,隨著經濟增長的放緩和融資需求的減弱,利率下行的趨勢尚未改變,而且四季度一旦經濟下行快于市場預期,也會為債市帶來一定的交易性機會。博時基金的基金經理黃海峰認為,目前,經濟基本面較弱,貨幣政策偏寬松的取向不會轉變。債券市場處于溫和牛市,但由于絕對收益率處于歷史低位,在逆周期調節政策下容易出現反復。

 

  從目前全球各國的利率表現來看,多數國家利率出現了顯著下行,美國長端利率10年期國債到期收益率已經下行至1.8%附近,而日本、歐元區長端利率已處于負區間。我國10年期國債利率目前在3%左右,未來仍有下降空間。

 

  在利率債市場配置價值依然被看好的同時,轉債市場也早已受到各機構關注。國泰君安固收研究表示,回顧2019年前三季度,轉債市場在第一和第三季度都出現了較好的投資機會。對于投資者而言,轉債成為了今年固收類賬戶拉開差距的勝負手。一些考核絕對收益的賬戶已經開始逐漸止盈,而錯過前三季度轉債行情的賬戶,則有可能在四季度尋求機會。

 

  “債市投資將以中高評級信用債為主,也可同時適當參與可轉債和可交換債的投資和波段操作。” 鵬華基金固定收益總部公募債券投資部副總經理祝松表示,目前,債券利率已處于偏低位置,未來走勢可能會有反復,投資需要密切關注基本面和政策面可能發生的變化。

 

 

      文章轉自金融時報


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